大專青年看過來！未來無限可能，您有足夠的FQ（財金智慧）助你一臂之力嗎？ 

財金智慧教育推廣協會（FINLEA）第八年於政治大學開授「青年應有的財金智慧」課程，師資陣容強大，被喻為比MBA還重要的系列課程，將建立大專青年基礎財金知識、技能與智慧，完成未來人生不同階段的無限可能！特地公開課程精華，更多課程將同步更新！

客座講師：楊子江（財金智慧教育推廣協會理事長、政大企管系教授、曾任財政部政務次長）
授課時間：2013年5月30日（四）

 
課程精華內容

延續上週我們所談的CAPM（資本資產定價模型），根據下圖所示，我們可以知道任何的風險溢酬(rp)並不是一條水平線，而是一條有角度的斜線，不同的投資商品代表了不同斜率的直線，且都是在這0~90度間的夾角中尋找其軌跡。圖中的β斜率代表了斜率愈高表示每多承擔一分風險，期望的報酬愈高。 

我們不用擔心無法得知rf的實際數據，如同上週所說的，rf的指標通常是採用政府所發行的債券或銀行一年期存款的利率，這相當容易查到；β的數據在專業的股票市場或專業的書籍，或各券商發行的每家公司研究報告也可以查詢得到。

 ▲ CAPM財務理論

雖然CAPM能夠清楚表示風險與報酬的對應關係，不過也有其限制。CAPM假設市場是一個有效率（強式）的市場，也就是該市場能反映過去、現在及未來的價格，並且充分揭露了已公開和未公開的資訊，但實際上市場並非百分之百有效率的，而且市場有時會失靈。

再者，CAPM假設所有的決策和決策者都是理性的，這也和實際面不完全相符。然而，CAPM還是給了我們一些重要的投資基本觀念和啟示：非系統風險可經由投資組合盡量排除，投資之所以可能產生報酬，是為了補償投資人承受的系統風險；而投資人冒高風險是因為「期望」高報酬，但並不代表高風險就一定產生高報酬。

接著，我們要談一些比較實務面的東西。如果你想要投資，就得對投資市場有基礎的認識。投資市場依性質可以區分出不同類型的市場，例如：機構投資人（法人）與自然人（散戶）所進入的市場性質就有所不同，這兩者差別在於賣給法人的商品較為複雜，而每次買賣的金額要求會比較高；賣給自然人的產品就相較簡單，金額也比較小。

賣給散戶的產品可以公開做廣告宣傳，因此資訊揭露政府會要求需較為詳細；法人資源較多、投資經驗也較豐富，因此訊息揭露則較低。要特別注意的是，有些銀行機構會將在國外買給法人的商品售給國內的自然人，往往出現訊息揭露不足和產品過於複雜問題，而讓投資人蒙受損失。另外，市場也有分公開募集市場及私募市場，一般來說，公開募集的商品都是經由政府審核過、符合基本要求的金融商品，可在公開市場販賣、宣傳；然而，有些商品政府評估後認為風險相當高或是商品過於複雜，該產品政府可能核准，但是只能從私下針對特定小眾進行募集。

不過私募產品不見得是不好的商品，它有可能是一些規模太小或會計制度不健全的公司或中小企業，需要透過發行股票、債券來募集資金而發行。市場還有分貨幣市場和資本市場，貨幣市場通常是指短期者，資本市場基本上是中長期市場。

依據公司規模、成立時間、資本額等因素可區分出上市、上櫃、興櫃、未上市市場等，一般來說，前述排列愈後者，表示規模愈小、風險相較下來也較高。另外，還可分債券市場和股票市場、公開發行市場及未公開發行市場等。面對眾多型態的投資市場，投資時我們必須注意和分析上述不同的複雜因素，將會如何影響我們投資的結果。

在選擇投資商品時，我們要掌握一些基本的評選原則。一般而言，最基本的是要了解投資標的之收益性及安全性，這也是呼應前面所提到的風險性問題。此外，最常被人所忽略的部分是產品的流通性和變現性。舉例來說，上市股票為50元，不上市為30元，其價差就是在反映流通性，因為未上市較上市者缺乏流通性，因此20元的價差即是補償較低流通性所帶來的風險。

論及投資，我們也應對市面上較常出現的投資產品有一些基本的認識。整體來說，可分為五大類：（一）固定收益類(fixed income)、（二）股票(Stock)、（三）共同基金(Mutual Fund)、（四）ETF (Exchange Traded Fund)指數股票型基金和（五）其他。

固定收益類還包含存款和債券。存款基本上可分為活期、活期儲蓄、定期三種，利率有固定利率也有機動利率，當然存款不僅可存臺幣，外幣存款也是許多人所考量的。

存款的優點在於變現性最佳，適合投資時間較短的人，不過它對抗通膨的能力較弱、相對於債券和股票收益較低。

債券(Bond)則分公債和公司債，原則上公債的風險極低，如果同時持有同一公司的公司債和股票的話，那麼公司債的償還次序宜先於股票。不過，債券金額較大，非一般投資者可購買，流通性較差，不適合急用錢的人，而且收益相對於股票較低。

股票可分普通股和特別股（優先股），如果股票投資風險有充分分散的話，應該有比債券較高的收益，缺點是其報酬波動大(市場風險高)，對公司及產業知識要求高，下檔風險(downside risk)較無保障。

第三類的共同基金優點是能專業管理，減少管理時間，也較分散，亦是投資人可負擔得起的，例如每個月最低3000元就可以定期定額投資；不過共同基金投資人無法影響經理人購買的投資標的，價格具有不確定性，投資人無法獲得即時資訊，另外，還有市場表現不佳仍需負擔手續費等成本的問題。

我們常常會看到電視廣告打著「ETF」的名稱，那到底什麼是ETF？ETF 是Exchange Traded Fund的縮寫，它是將整個市場當作基金投資的標的，每一種代表性股票各買1~2%，把代表整個市場的投資組合，每個股票買一定的比例，而這種基金的漲跌跟著股票市場的指數是同步的，因此又稱作指數股票型基金。

ETF的變現性高，相對於一般的共同基金管理費較低，而由於它的數值是反映整個市場，因此投資內容透明化，也較分散。但是ETF的種類較少，相對於共同基金選擇性較低，目前購買國際ETF管道較少。另外，其他投資產品有轉換公司債、權證等，這類投資產品較為複雜，在此不多作介紹。

每個人都有屬於自己的投資哲學和方法，個人認為投資要時時從5W+1H來思考，並加上一些邏輯進行決策。第一、What：市面上商品這麼多，要買什麼？而每個人風險承擔能力、資本多寡不一，因此可能每個人要買的產品恐怕是不一樣的。第二、When：什麼時候買？第三、Where：到哪個市場去買？第四、Why：為什麼要買？第五Who：跟誰買以及誰去買？，最後是How：你怎麼買？

▲ 同學認真聽講楊老師講解投資基本觀念

許多人覺得其實投資很簡單，誰不會投資？只要有錢，任何人都會投資，有投資經驗的人都認為自己是投資專家，不管是市場的菜來族會是電視上的名嘴，每個人論起投資都講得頭頭是道。

依據個人多年的投資經驗，我認為投資是最難的，如果我們將投資時間拉長來看，其實能不賠已經是很厲害了。不過，前提是市場愈進步、愈有規範和制度，是愈不容易賺錢；反之，愈落後的市場、市場愈無效率，雖然可能會有較高的報酬，但是冒的風險也很大，或甚至可能是違法的途徑。

因此，建議在投資前，我們還是要清楚我們所投資的產品，正所謂不懂不投。對抗風險除了可以使用我們之前所提到的，利用投資組合分散風險，但是如果資本、資金不夠時，或許可以透過降低成本的方式選擇投資。另外，投資除了要會買，更要賣得掉，有時也可以以反向方式進行操作，例如：別人買時我賣，別人賣時我買。

已故的投資大師Peter Lynch曾說：「弄清楚你投資了什麼，了解自己為什麼投資。」這句話正回應到剛剛所提的不懂不投，也一語揭示了為什麼投資以及為什麼不投資兩個層面。有股神之稱的巴菲特(Warren Edward Buffett)說：「我最喜歡持股的時間是『永遠』。」

或許今日的投資環境比起過去，面臨全球化、網路資訊流通等因素影響，市場波動會蔓延全世界，過去長期投資可能對現今的我們不見得完全適用，但仍是有幾許參考的價值和深遠的意涵。

對於投資有興趣的同學，不妨可參考陳隆麒所著之《當代財務管理》（華泰文化），以了解和學習更進一步的投資及財務管理基本概念。

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